Сфера применения SS 21
Шариатский стандарт № 21 регулирует инвестиции в финансовые бумаги (ценные бумаги) и их обращение: акции, соответствующие шариату, и долговые бумаги. В отличие от Сукук (которые выпускаются конкретными сторонами для конкретных целей), акции представляют собственность в акционерных компаниях, а облигации представляют долговые обязательства. SS 21 устанавливает критерии отбора для того, какие акции могут быть допустимы для мусульманских инвесторов и как стандарт рассматривает долговые бумаги.
Акции, соответствующие шариату: определение и отбор
Акция — это пропорциональная доля собственности в акционерной компании. Чтобы акции соответствовали шариату, компания должна отвечать двум условиям:
- Её основная хозяйственная деятельность должна быть разрешена шариатом.
- Её финансовые коэффициенты должны находиться в установленных пределах.
Акции в запрещённых отраслях полностью харам (запрещены).
Разрешённые виды деятельности
Компании, занимающиеся следующим, в целом соответствуют шариату: производство, торговля, розница, сельское хозяйство, недвижимость, строительство, телекоммуникации, СМИ (за исключением контента, нарушающего шариат), транспорт, коммунальные услуги и профессиональные услуги. Компании, занимающиеся следующим, запрещены: конвенциональный банкинг и процентное кредитование, (конвенциональное) страхование, производство/сбыт алкоголя, производство свинины, азартные игры, производство оружия (если не для законной обороны), развлечения (музыка, кино) и услуги для взрослых.
Критерии отбора по финансовым коэффициентам
Даже если основной бизнес компании разрешён, акции харам, если компания сильно зависит от источников дохода, не соответствующих шариату, или несёт чрезмерный харам-долг. SS 21 устанавливает числовые пороги:
- Коэффициент долга: Процентный долг не должен превышать 33 % от общих активов (некоторые учёные используют 30 %). Компания, финансируемая более чем на треть процентным долгом, считается чрезмерно заёмной.
- Коэффициент харам-дохода: Несоответствующий доход (проценты, аренда от харам-бизнеса и т. д.) не должен превышать 5 % от общего дохода. Любой значительный харам-доход «загрязняет» всю компанию.
- Коэффициент денежных средств: Денежные средства и эквиваленты не должны превышать 33 % от общих активов. Избыток денежных средств предположительно приносит проценты и создаёт воздействие Рибы.
Пример практического применения
У технологической компании: общие активы = 1 000 млн долл. США, процентный долг = 300 млн долл., процентный доход (риба) от неиспользуемых денежных средств = 10 млн долл., общий доход = 500 млн долл. Оценка: коэффициент долга = 300 млн / 1 000 млн = 30 % (приемлемо, на границе). Коэффициент харам-дохода = 10 млн / 500 млн = 2 % (приемлемо). Эта компания проходит шариатский отбор. Однако, если компания позже возьмёт 400 млн долл. процентных займов, коэффициент долга составит 40 %, превысив порог 33 %, и акции станут несоответствующими.
Запрещённые и ограниченные акции
Полностью запрещённые акции
- Компании в харам-отраслях (конвенциональный банкинг, алкоголь, свинина, азартные игры).
- Компании с харам-доходом или долгом, превышающими пределы.
- Компании, чьи основные акционеры заняты в харам-бизнесе.
Ограниченные акции
- Компании, близкие к порогу (например, коэффициент долга 30–33 %): Допустимы для инвестиций, но требуют повышенного контроля.
- Компании с харам-доходом, близким к 5 %: Допустимы, но могут требовать очищения доходов.
- Переходные компании: Если соответствующая компания становится несоответствующей (например, берёт чрезмерный долг), инвесторам может быть предоставлен льготный период для выхода.
Исламские облигации против конвенциональных
| Характеристика | Конвенциональная облигация | Исламская облигация (Сукук) |
|---|---|---|
| Механизм дохода | Фиксированный процент (купон) | Доход, обеспеченный активами, или разделение прибыли |
| Шариатский статус | Несоответствует (Риба) | Соответствует (при правильном структурировании) |
| Обеспечение активами | Не требуется; обеспечено кредитом эмитента | Требуется; должно быть привязано к реальным активам |
| Требование инвестора | Право кредитора; приоритетное требование | Право собственника; субординированное по отношению к обеспеченным кредиторам |
| Риск дефолта | Кредитный риск; эмитент должен выплатить проценты и основную сумму | Кредитный + бизнес-риск; доходы переменные |
| Вторичное обращение | Свободно торгуется | С учётом шариатских правил; некоторые ограничения торгуемости |
Очищение доходов
Если инвестор владеет акциями компании, получающей некоторый харам-доход (но ниже порога 5 %), инвестору может потребоваться очистить доходы, рассчитав долю харам-дохода и пожертвовав её на благотворительность. Например, если харам-доход компании составляет 2 % от общего дохода, инвестор жертвует 2 % полученных дивидендов на указанные благотворительные цели. Это очищение — ответственность инвестора, а не компании.