Определение и характеристики
Коммерческие бумаги (КБ) — это краткосрочные необеспеченные оборотные инструменты, выпускаемые корпорациями для привлечения оборотного капитала. Они обычно имеют сроки погашения от 1 до 270 дней (обычно 30–180 дней). Коммерческие бумаги — это инструмент управления краткосрочной ликвидностью; они не являются долгосрочными инструментами капитала, как Сукук или облигации.
Типы коммерческих бумаг
Коммерческие бумаги на основе Саляма
Эмитент получает наличные заранее и поставляет товары при погашении (в соответствии с договором Саляма). Это подходит для компаний с товарными запасами или производственными возможностями.
Коммерческие бумаги на основе Мурабахи
Эмитент продаёт товары по себестоимости плюс маржа на условиях отсроченной оплаты. Инвестор (покупатель КБ) предоставляет капитал; эмитент использует его для покупки товаров, затем продаёт их третьей стороне на условиях Мурабахи. Инвестору в итоге возвращаются средства по мере продажи товаров.
Коммерческие бумаги на основе Истиснаа
Эмитент изготавливает товары, заказанные инвестором. Платежи привязаны к ходу производства. По завершении инвестор получает готовые товары.
Шариатские требования к коммерческим бумагам
- Реальная базовая сделка: КБ должна представлять подлинную продажу, аренду или производственную деятельность — а не простое заимствование средств на общие цели.
- Существование и поставка актива: Для КБ на основе Мурабахи и Саляма базовые товары должны быть реальными, поставляемыми и определёнными.
- Отсутствие азарта и неопределённости (Гарар): Условия, товары и сроки поставки должны быть чётко определены.
- Ограничение срока: КБ краткосрочны; чрезмерно длинные сроки могут превратить их в облигации, к которым применяются другие правила.
- Отсутствие процента (Риба): Доходы должны поступать от базовой сделки (наценка, прибыль), а не от процентных расчётов.
Правила обращения коммерческих бумаг
Коммерческие бумаги могут торговаться на вторичных рынках, но с ограничениями:
- КБ на основе Саляма: не могут торговаться до поставки товаров (или пока не организован параллельный Салям).
- КБ на основе Мурабахи: ограниченное обращение; могут торговаться по номиналу, но не с дисконтом (что напоминало бы проценты).
- КБ на основе Истиснаа: не могут торговаться, пока производственная фаза не завершена и товары не поставлены.
КБ и Сукук: ключевые различия
| Характеристика | Коммерческая бумага | Сукук |
|---|---|---|
| Срок | Краткосрочный: дни-месяцы | Средне-долгосрочный: месяцы-годы |
| Цель капитала | Оборотный капитал (краткосрочный) | Финансирование проекта или приобретение активов (долгосрочное) |
| База инвесторов | Искушённые, институциональные инвесторы | Широкая база инвесторов |
| Базовый актив | Конкретная краткосрочная сделка | Пул активов или проект |
| Торгуемость | Ограниченная (привязана к базовому договору) | Более широкая торгуемость (особенно Сукук, основанные на активах) |
| Сфера применения | Сезонное финансирование, управление запасами | Долгосрочное привлечение капитала, секьюритизация |